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2025年中国建筑年报深度解读：营收2.08万亿！
与此同时，公司公布了2026年经营目标：计划实现新签合同额4.6万亿元、营业收入2.1万亿元。管理层对未来的信心，与年报中触目惊心的利润下滑形成微妙对比。
01 归母净利润下滑15.4%：钱去哪了？
2025年，中国建筑扣非归母净利润为319.34亿元，同比降幅高达23.2%。扣非降幅远大于归母降幅，核心原因指向同一个方向——减值计提大幅增加。
从单季度数据来看，情况更为严峻。第四季度归母净利润仅8.87亿元，同比骤降86.34%。多家机构研报明确指出，四季度业绩降幅之大，主要受减值计提增多影响。
2025年全年，中国建筑计提资产及信用减值损失合计约259亿元，同比多提约58亿元。其中信用减值约187亿元、资产减值约72亿元。减值压力的主要来源有两方面：一是应收账款账龄延长；二是在手地产存货跌价导致减值准备增加。
换言之，利润表上的亏损并非来自经营层面的全面恶化，而更多是过往项目回款不畅和地产库存贬值在账面上的集中释放。财报显示，公司应收账款同比增幅达31.03%，进一步印证了回款压力正在加剧。
华泰证券在年报点评中直言，归母净利润低于其此前预期（468亿元），主要由于减值计提超预期所致。中金公司也相应下调了2026/2027年归母净利润预测22.2%/25.6%至370.3亿元/370.4亿元。
02 冰火两重天：各业务板块分化明显
房建业务（营收占比约59%）： 全年实现营收12342亿元，同比下降6.6%，但毛利率同比提升1.0个百分点至8.4%，成为整体毛利率改善的重要推手。毛利率提升的根源在于业务结构优化——2025年工业厂房新签合同额达8885亿元，同比增长23.1%，占房建新签比重由24年的27.2%跃升至33.3%；住宅业务新签占比则下降至20%。主动放弃低质量住宅订单、向高毛利公共建筑领域切换，正是房建板块盈利改善的核心逻辑。
基建业务（营收占比约26%）： 全年实现营收5432亿元，同比微降1.4%，毛利率9.9%。尽管营收下滑，能源工程成为亮点——全年新签5870亿元，同比增长17.2%，占基建新签比重提升至39.9%。水利水运等其他工程签单也同比大增32%。能源、水利、市政等高毛利领域的快速扩张，使基建业务成为公司调结构的重要抓手。
地产业务（营收占比约14%）： 这是表现最弱的一块。全年合约销售额3948亿元，同比下降6.4%；合约销售面积1509万平方米，同比增长3.3%——“量增价跌”特征明显。地产业务实现营收2844亿元，同比下降7.2%，毛利410.3亿元，同比大跌22.5%；毛利率14.4%，同比下降2.9个百分点。地产板块的深度调整，直接拉低了公司整体盈利水平。
海外业务： 全年实现境外营收1417亿元，同比大增19%；境外新签合同额2550亿元，同比增长15.2%。在境内业务承压的背景下，海外业务正成为中国建筑重要的增量来源
03 现金流与分红的“矛盾密码”
2025年，中国建筑经营性现金流净流入205亿元，同比增加47亿元，连续6年保持正流入。在营收和利润双双下滑的年份，这一数据尤为可贵。
更值得注意的是，2025年现金分红总额达112.31亿元，同比微增0.1%；现金分红比例提升至28.75%，同比增加4.46个百分点。在业绩承压的背景下，公司维持了每股派息金额不变，管理层对稳定回报的承诺可见一斑。按4月17日收盘价计算，对应股息率约5.5%。
这也构成了一个看似矛盾的画面：利润在跌，但分红在涨。背后的逻辑是，公司把减值视为账面会计处理而非真实现金损失，而经营层面产生的现金流足以支撑稳定的股东回报。国盛证券点评认为，扣非降幅大于归母主要受减值转回与营业外收支影响，但经营活动现金流持续改善才是判断公司真实经营质量的关键指标。
这两项指标隐含着一个重要信号：管理层对行业大盘的预期是温和修复，而非全面反转。 这与宏观经济形势的判断基本一致。2025年1—10月，全国固定资产投资累计同比下降1.7%，传统基建投资（不含电力）增速已由正转负。行业性的投资收缩，使公司2026年的增长目标更偏向“稳住基本盘”。
财通证券在研报中预判，中国建筑有望充分受益于“十五五”规划中民生类基建的增长，城市更新及老旧房屋改造作为公司优势领域，后续弹性可期。
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